Le classement des fonds ISR confronté à la diversité des approches de gestion
Hétérogène dans ses pratiques, la gestion ISR pose un réel défi aux consultants et analystes qui souhaitent hiérarchiser les produits ou les firmes actives sur ce créneau. Pourtant, cette démarche s'impose aujourd'hui à la fois pour répondre aux besoins des investisseurs et pour permettre à la gestion ISR d'acquérir les références nécessaires à son processus de maturation.
Créé en 2001, Novethic, un centre de recherche dédié à la responsabilité sociale des entreprises et à l'investissement socialement responsable, s'emploie, depuis quelques années, à apporter des réponses en matière de notation de fonds ISR. "Depuis sept ans, l'univers ISR est passé d'un trentaine de fonds à près de 200 produits, détaille Anne-Catherine Husson-Traore, la directrice générale de Novethic. Il est donc devenu important d'apporter un éclairage sur ses caractéristiques. Dès lors, nous avons développé des méthodologies spécifiques pour les fonds actions et pour les fonds obligataires. Par contre, nous ne notons pas les fonds de fonds ISR pour lesquels nous recommandons, pour juger de leur qualité socialement responsable, de consulter l'évaluation de chacun des fonds les composant." Celle-ci insiste sur l'importance de la mise en place d'une méthodologie et de repères clairs en matière d'ISR car, rappelle-t-elle, "faute d'un référentiel adapté et de garanties quant à l'engagement réel des sociétés de gestion, l'ISR ne parviendra pas à s'imposer durablement".
La démarche retenue par Novethic intègre trois grands champs d'analyse : l'évaluation du dispositif de gestion, l'évaluation du degré d'engagement des gestionnaires du fonds et l'évaluation de la société de gestion. Chacun de ces champs comprend des critères d'appréciation qui lui sont propres. Ainsi, pour l'évaluation du dispositif de gestion, Novethic étudie la diversité et l'appropriation des sources d'informations utilisées par les gestionnaires, l'importance accordée aux critères sociaux et environnementaux dans le cadre de la sélection de valeurs, les dispositifs mis en place pour favoriser l'intégration des critères financiers et extra-financiers et, enfin, la qualité du reporting extra-financier auprès des investisseurs. "Grâce à l'ensemble des indicateurs identifiés, nous avons pu établir un système de classement qui comprend six niveaux de rating, les notes allant de AAA, pour les fonds les plus vertueux, à B, pour les produits qui s'avèrent peu compatibles avec les exigences de l'investissement ISR", précise Anne-Catherine Husson-Traore. Face aux importants besoins exprimés, notamment par les investisseurs institutionnels, certains acteurs privés proposent désormais des prestations de conseil plus spécifiques. Ainsi, Altedia IC, une société de conseil, filiale du groupe Adecco, a développé sa propre base de données. "Nous souhaitons référencer l'ensemble des acteurs de l'ISR qui proposent une offre crédible, explique Christel Bapt, coprésident d' Altedia IC. Pour appréhender plus facilement l'ensemble des produits disponibles, nous avons distingué les fonds best-in-class, les fonds thématiques, les fonds d'engagement et les fonds solidaires. Une fois cette première classification établie, il importe de vérifier que la société de gestion qui se déclare ISR dispose bien d'une réelle expertise dans le domaine et se donne les moyens d'appliquer un processus de gestion conforme à ce qu'elle annonce. Nous apprécions particulièrement les sociétés de gestion qui vont jusqu'au bout de la démarche en intégrant les critères extra-financiers dans l'analyse des sociétés, mais aussi dans leurs modèles de valorisation et de gestion des risques."
Du label attribué aux fonds sur simple déclaration à leur audit exhaustif, les solutions proposées sont multiples. Ce qui n'est guère surprenant car, comme le souligne Jacques Ninet, le directeur des gestions de Sarasin, "la notation extra-financière reste en partie subjective et empreinte de particularismes régionaux ou culturels". Dès lors, il est parfaitement compréhensible que de grands acteurs de l'information financière se contentent, pour l'heure, de lister les fonds ISR sur la base de la déclaration des sociétés de gestion. Aussi, même si certains, comme Morningstar, opèrent des regroupements par type d'actifs et zone géographique, la diversité de l'offre ISR implique le plus souvent, pour les investisseurs soucieux d'obtenir une analyse ou un classement spécifique, le recours à des équipes d'analystes et de consultants capables de proposer des prestations personnalisées.
Thierry Bisaga
1 Février 2008
Asset Management Magazine